Финансовый анализ производственных инвестиций

Известный интерес представляет взаимосвязь этих ставок и чистого приведенного дохода. По определению

N = B(1 + j)-T -К.

Таким образом,

(6.25)

Подставив (6.25) в (6.22), получим

Из последней записи следует

(6.26)

и

ПРИМЕР 10

Обратимся к первым двум потокам платежей табл. 6.2.

Положим, что все платежи производятся в конце года. Тогда при условии, что j = 10%, получим KА = 260 и KБ = 270. По формуле (6.26) получим

GRА = 1,15 х - 1 = 0,321;

GRБ = 1,15 х - 1 = 0,262.

В свою очередь, для непрерывного потока доходов найдем

,

где — непрерывная ставка реинвестирования дохода.

и, наконец,

(6.27)

Из (6.26) следует, что показатель GR можно рассматривать как меру, адекватную чистому приведенному доходу в том смысле, что при положительной величине N темп прироста капитала больше ставки реинвестирования j. В формулах (6.26) и (6.27) рассматриваемый темп функционально связан с отношением N/K. Отсюда следует, что ранжирование инвестиционных проектов по величине GR приведет к аналогичным результатам, что и ранжирование по N.

Иногда весь период отдачи делят на два подпериода с разными условиями начисления процентов. В первом — до конца срока окупаемости — начисления производятся по принятому нормативу доходности, во втором — к "новым деньгам" применяется ставка реинвестирования[32]. В ряде случаев обходятся без срока окупаемости, разделяя весь предполагаемый срок на две равные половины. Как видим, подходы к решению проблемы измерения эффективности здесь весьма произвольные.

§ 6.7. Моделирование инвестиционного процесса

Параметры эффективности можно получить и для сложных инвестиционных схем. В этих случаях уместно прибегнуть к разработке специальных экономико-математических моделей, состоящих из математических выражений, описывающих как процесс формирования потоков платежей, так и соотношений, позволяющих рассчитать искомые величины. Основное преимущество использования модели, как известно, заключается в одновременном учете в ней всех необходимых требований, условий и предположений. Имеется определенная свобода в пересмотре этих установок в ходе работы с моделью, а сами результаты (показатели) оказываются непротиворечивыми. Модель позволяет получить варианты поведения исследуемого явления (в нашем случае — инвестиционного процесса) для разнообразных сочетаний исходных условий и принятых предположений, например состояния денежно-кредитного рынка, уровня инфляции, спроса на выпускаемую продукцию и т. д. Особенность модели, разрабатываемой для инвестиций в производство, составляет то, что в ней базовым является блок, в котором формируются затраты и отдачи от инвестиций для каждого временного интервала со специфическим их распределением в его пределах. Во втором блоке модели определяются искомые показатели эффективности.