Финансовый анализ производственных инвестиций

(6.13)

или

(6.14)

В последней записи этот индекс полностью совпадает с принятым у нас показателем рентабельности.

Интересно проследить влияние взаимозависимости бухгалтерского срока окупаемости и показателя рентабельности. Для этого обратимся к случаю, когда доходы постоянны во времени. Упомянутые показатели определяются на основе следующих равенств:

и ,

откуда следует:

(6.15)

Рентабельность и срок окупаемости находятся в обратной зависимости.

При дисконтировании членов потока платежей индекс доходности определяется следующим образом:

если капиталовложения приведены к одной сумме K, то

;

если же капитальные затраты распределены во времени, то

(6.16)

ПРИМЕР 8

По данным примера 1 (см. § 5.2), приведенные к началу срока инвестиционного проекта капиталовложения для варианта А составили 214,9, а доход — 377,1. Для варианта Б — соответственно 223,1 и 383,5. Показатели рентабельности

UA = = 1,754; UБ = = 1,719.

Если поток доходов представляет собой постоянную ренту постнумерандо, а капиталовложения мгновенны, то

(6.17)

ПРИМЕР 9

Поток доходов и остальные условия инвестирования показаны в примере 3. Определим индекс доходности в случае, когда дисконтирование производится по ставке 10%.

U = a10;10 = 1,183.

Аналогичным путем можно определить рентабельность и для иных видов распределения доходов во времени.

§ 6.4. Соотношения относительных измерителей эффективности

Относительные финансовые показатели эффективности инвестиций имеют сходную задачу и базируются в конечном счете на одной методике — сопоставлении доходов и затрат. Однако каждый из них решает задачу под своим углом зрения. Можно ожидать, что подобные измерители взаимосвязаны, причем в общем динамика одного показателя непропорциональна изменению другого. Знакомство с такими зависимостями полезно для лучшего понимания существа рассмотренных показателей и их применения в практических ситуациях.

Зависимости между попарно взятыми показателями эффективности легко выявить аналитическим путем для случаев, когда поток доходов может быть представлен в виде дискретной финансовой ренты, а капиталовложения мгновенны. Для того чтобы обнаружить интересующие нас связи в общем виде, этого достаточно.

Ниже приведены две группы соотношений: между дисконтированными показателями эффективности, между дисконтированными и бухгалтерскими измерителями. Доказательство каждого из этих соотношений базируется на принципе финансовой эквивалентности (см. § 6.9).

Начнем с двух важнейших показателей первой группы — чистого приведенного дохода и внутренней нормы доходности.