|
K1 — приобретение участка земли (разовые затраты); K2 — изыскательские работы; K3 — проектирование; K4 — строительство; K5 — закупка и поставка оборудования; K6 — монтаж и наладка оборудования. Для простоты положим, что в пределах каждого этапа затраты распределены равномерно. Если это не так, то на протяжении соответствующих этапов можно выделить подпериоды с относительно равномерными инвестиционными расходами. Общий срок создания предприятия составит: n = п2 + t3 + n4 + t4 + n6. Определим современную стоимость инвестиционных расходов относительно начального момента времени. При расчете этой величины используем следующий подход: если протяженность этапа равна году или менее, то вся сумма расходов относится к середине периода, если этап занимает несколько лет, то поток платежей рассматривается как постоянная рента. Для каждого из перечисленных этапов находим следующие искомые значения современных стоимостей и их сумму: где v — дисконтный множитель по ставке i. Что касается периода отдачи, то положим, что он состоит из двух интервалов — в первом, сроком n7 лет, ожидается годовой доход (за вычетом текущих затрат) в размере R7, во втором, протяженностью n8 , доход падает (месторождение истощается) примерно на 100h% в год. Для простоты годовую сумму дохода можно без большой потери точности отнести к середине года. Современная стоимость поступлений составит: Рассмотренная модель может быть детализирована во многих отношениях, и прежде всего путем раскрытия механизма формирования переменных Kj и Rj . Например, последнюю величину можно представить в модели как , где Qkj — объем продукции вида k, выпущенной в периоде j; pkj — чистый доход от реализации единицы этой продукции. В свою очередь, можно ввести в модель расчет показателя чистого дохода и таким образом увязать ее с рядом внешних условий: ценами на продукцию, уровнем заработной платы, стоимостью сырья и т. д. Чем полнее будут охвачены факторы, формирующие затраты и чистый доход, тем больше возможностей для анализа и сокращения риска. Более того, если имеются варианты использования разного сырья и (или) технологий, а также какие-либо альтернативы в строительстве, то это также должно быть отражено в модели. Приведенная выше модель является дискретной. Однако ее можно трансформировать и представить некоторые составляющие в виде непрерывных величин. В этом случае существенно увеличивается гибкость при описании соответствующих сторон инвестиционного процесса. Например, достаточно просто учесть влияние систематического изменения цен и другие непрерывно действующие факторы. Вернемся к нашей модели. Пусть ожидается, что цены на продукцию предприятия в первом периоде будут расти со средним годовым непрерывным темпом прироста . Тогда суммарный доход в первом году этого периода составит — 76 —
|