Финансовый менеджмент

Для организации первичного размещения и вторичных торгов облигациями на ММВБ создана торговая система. Она организует проведение торгов, регистрацию сделок, составление расчетных документов по совершенным сделкам и представление их в расчетную систему и депозитарии. Торговой системе также запрещено выполнять функции дилера или инвестора.

Размещение ГКО осуществлялось в форме аукциона, проводимого Банком России по поручению Министерства финансов Российской Федерации. Дата аукциона, предварительный объем выпуска, место и время проведения объявлялись Банком России не позднее чем за 7 календарных дней до его проведения. В объявлении могут содержаться ограничения на участие в аукционе нерезидентов."

Первый аукцион по первичному размещению ГКО состоялся 18 мая 1993 г., Процент размещения объявленного выпуска составил 88,54%, выручка 750,05 млн руб.; второй аукцион (15 нюня 1993 г.) соответственно 83,11% и 2074, 43 млн руб.; третий аукцион 41,13% и 2878,69 млн руб. Причины такого падения, во-первых, в том, что объем объявленного для третьего аукциона выпуска был неоправданно завышен, т.е. не учли, что круг первичных инвесторов пока еще невелик, первые два аукциона, в основном, насытили его. Во-вторых, неделя, предшествующая аукциону, была отмечена очередным повышением ставки рефинансирования Банка России, поэтому перед дилерами встала альтернатива либо отказаться от инвестирования в ГКО вообще, либо сознательно пойти на убытки (доходность ГКО на предыдущих аукционах не превышала 110%, ставка ЦБ была установлена на уровне 175%). Дилеры, чтобы повысить привлекательность ценной бумаги, устанавливали цены заявок от 70,2% до 84%, обеспечив таким образом доходность хотя бы на уровне 160%. Министерство финансов вынуждено было снизить цену отсечения и, следовательно, повысить доходность ГКО. Этот пример показывает, как важно учитывать все факторы, воздействующие на рынок ценных бумаг.

Банк России выполняет на рынке ГКО следующие функции:

• агента Министерства финансов по обслуживанию выпуска облигаций;
• дилера;
• контролирующего органа.

Выполняя функции агента, Банк России устанавливает требования к торговой, расчетной системам, депозитарию и субдепозитариям; устанавливает требования к дилерам и определяет их количественный состав; устанавливает правила торгов и проводит аукционы по первичной продаже облигаций; осуществляет погашение облигаций.

Как дилер Банк России осуществляет куплю-продажу облигаций на вторичном рынке от своего имени и за свой счет; обладает правом делегирования своих дилерских полномочий территориальным отделениям; осуществляет сбор и исполнение заявок инвесторов.