Финансовый менеджмент

Поскольку номиналы у разных облигаций различаются между собой, то возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Под курсом понимают покупную цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Исчисляется он следующим образом:

(1)

где Pk — курс облигации;

Р — рыночная цена;

N — номинальная цена облигации.

За рубежом термин "цена облигации" часто означает ее курс. Например, если облигация с номиналом 1000 рублей продается за 953 рубля, то ее курс 95,3 часто называют ценой и используют в формулах для определения показателей доходности.

Так, для определения текущей доходности по облигациям с фиксированным текущим доходом пользуются формулой:

(2)

где Vс — текущая доходность облигации;

J — ежегодный купон (сумма процентов);

Р — цена облигации (курс облигации).

Если курс примем 95,3, ежегодный купон — 8,75%, то текущая доходность будет равна:

Показатель текущей доходности является простейшей мерой, которая характеризует текущие поступления за год относительно сделанных инвестиций.

Основной недостаток данного показателя доходности — то, что он не учитывает прирост капитала, т.е. дохода (убытка), получаемого как разница между текущей рыночной ценой облигации и ее стоимостью при погашении. Основываясь только на текущей доходности, нельзя правильно решить проблему выбора наиболее привлекательного для инвестора вида инвестиций. Например, у облигаций с нулевым купоном текущая доходность равна нулю. В то же время, это могут быть весьма доходные объекты инвестиций, если учитывать полный срок их обращения.

Показатель полной доходности используется для измерения общей ценности облигаций для инвестора.

Здесь могут быть два варианта в зависимости от методов начисления процентов (простых или сложных).

Простая доходность к погашению определяется по формуле:

(3)

где Vms — простая доходность к погашению;

Т — срок до погашения облигации.

Примем условия предыдущего примера. Если срок до погашения равен 9 годам, то доходность к погашению составит:

Недостаток этого показателя в том, что он не учитывает начисление сложных процентов.