|
Последний из перечисленных выше измерителей эффективности капиталовложений — индекс доходности, или отношение "доход — затраты" равен отношению современной стоимости поступлений к стоимости инвестиций. Он близок по своему содержанию к показателю рентабельности. Обозначим этот измеритель эффективности как U. Для того чтобы суть перечисленных показателей была более наглядной, обратимся к частному, но достаточно распространенному случаю. Пусть инвестиции совершаются мгновенно (такое условие может встретиться и на практике, например при приобретении законченного производственного объекта), а доходы поступают регулярно в виде постоянной ограниченной ренты постнумерандо. В этом случае чистый приведенный доход находится так: N = Ran;i - K, (5.1) где K — мгновенные инвестиционные затраты; an;i — коэффициент приведения постоянной ренты (см. гл. 1); R — член потока доходов; n — продолжительность периода поступления дохода; i — ставка, принятая для дисконтирования. Если капиталовложения не мгновенны, а распределены во времени, то под K понимается сумма инвестиций с начисленными процентами к концу срока инвестиций. Внутренняя норма доходности J находится на основе условия N = Ran;J - K = 0. (5.2) Дисконтированный срок окупаемости пок устанавливается из соотношения . (5.3) Наконец, индекс доходности U определяем следующим путем: . (5.4) Во всех этих формулах используются одни и те же исходные данные, но в разных комбинациях и с разными коэффициентами приведения. Перечисленные параметры являются основными в анализе инвестиционных проектов. Разработаны также некоторые дополнительные характеристики, основанные не на приведении затрат и доходов к началу срока реализации проекта, а на наращении всех или части доходов на конец этого срока. Некоторые из этих методик предполагают разделение потока доходов на два интервала. Первый интервал охватывает поток доходов в пределах срока окупаемости пок , второй — поток доходов после этого срока, так называемые новые деньги (см. гл. 6). Что касается бухгалтерских методов измерения эффективности, то они имеют определенную ценность для анализа и применяются в целях получения самых общих характеристик при предварительной оценке инвестиционного проекта или тогда, когда нет необходимости в серьезном его анализе. К таким показателям относятся:
Первый из этих показателей широко известен в отечественной практике, и нет необходимости детально останавливаться на нем. Его можно рассматривать и как некоторый измеритель риска: чем он больше, тем выше риск при всех прочих равных условиях. Эта характеристика заметно отличается от дисконтного срока окупаемости nок . Вместе с тем между ними имеется функциональная взаимозависимость. Ниже она будет показана. — 51 —
|