Финансовый анализ производственных инвестиций

Под отдачей капиталовложений понимают отношение суммы доходов за весь ожидаемый период отдачи к размеру инвестиций. Такой измеритель не имеет смысла при высокой инфляции.

Удельные капитальные затраты характеризуют инвестиционные издержки в расчете на единицу выпуска однородной продукции, например, капиталовложения на 1 тонну дневной добычи нефти и т. п.

Естественно, что разные показатели, определенные для набора инвестиционных проектов, совсем не обязательно дадут одинаковые результаты в отношении предпочтительности того или иного проекта. Они имеют разный смысл и измеряют эффект с различных точек зрения. Неоднозначность результатов, получаемых при оценивании эффективности проектов, объясняет, почему многие фирмы для повышения надежности при отборе вариантов инвестирования ориентируются на два и более измерителя.

Как показал опрос крупнейших нефтяных компаний США[24] (103 компании с годовым оборотом не менее 500 млн. долл., на долю которых приходилось 92% сбыта нефти и газа в стране в 1982 г.), 98% из них использовали в качестве основного или дополнительного по крайней мере один из перечисленных выше измерителей первой группы, а многие — несколько. В табл. 5.1 содержатся данные о частоте применения соответствующих показателей, полученные в результате опроса[25]. Хотя приведенные данные, несомненно, устарели, вряд ли ситуация заметно изменилась.

Как следует из табл. 5.1, наиболее часто в качестве основного измерителя используется внутренняя норма доходности, на втором месте — срок окупаемости, наконец, третье место принадлежит чистому приведенному доходу. Для окончательного решения привлекаются и дополнительные критерии, в том числе и неформальные, например, связанные с экологией и безопасностью персонала. Наиболее популярна следующая триада формальных показателей (45% опрошенных компаний): внутренняя норма доходности и срок окупаемости в качестве основных и чистый приведенный доход как дополнительный измеритель. 9% компаний вовсе не прибегали к бухгалтерским методам.

В обзоре отмечено, что результативность формального анализа тем выше, чем крупнее компания. Мелкие (из числа обследованных) компании (с годовыми инвестициями менее 10 млн. долл.) приняли на основе формальных критериев 25% проектов, крупные (с инвестициями, превышающими 500 млн. долл.) обосновывали на базе рассматриваемых критериев 92% из принятых проектов.

Таблица 5.1