Биржевые маги

450Приложение 2

ющей рыночной цены. Например, если на момент истечения срока действия 130-долларового опциона акции «IBM» будут котироваться на уровне 125 долл., то опцион закончит свое действие, не принеся никакой пользы. Если же на момент истечения опциона цена на основной актив станет выше страйко-вой, то опцион приобретет определенную ценность и может быть реализован. Однако если разница между данными ценами окажется ниже премии, уплачен­ной за опцион, то чистый результат сделки будет отрицательным. Чтобы поку­патель колл-опциона получил чистую прибыль, разница между рыночной и страйковой ценами должна превысить уплаченную премию в момент покупки колла (после выплаты комиссионных). Чем выше рыночная цена, тем выше итоговая прибыль.

Покупатель пута надеется выиграть на предполагаемом падении цен за счет неизменности цены продажи. Его максимально возможные потери, как и у вла­дельца колла, ограничиваются размером премии, уплаченной за опцион. Пут, сохраненный до срока истечения, дает чистую прибыль, если его страйковая цена будет больше рыночной цены на величину премии и более (после выпла­ты комиссионных).

Таким образом, для покупателя колла или пута риск ограничен, а потенци­альная прибыль — беспредельна. Для продавца же ситуация обратная. Прода­вец опциона, часто называемый райтером (writer), получает премию в обмен на обязательство занять противоположную позицию по страйковой цене при исполнении опциона. Для исполнения колла продавец должен открыть корот­кую позицию в основном активе по цене исполнения опциона (так как, реали­зуя колл, покупатель открывает длинную позицию по этой цене).

Продавец колла рассчитывает выиграть в случае ожидаемого горизонталь­ного или умеренно опускающегося рынка. В этом случае наиболее привлека­тельной является премия, зарабатываемая на продаже колла. Но если трейдер предвидит крупный спад, то ему лучше открыть короткую позицию по основ­ному активу или купить пут — при этих сделках потенциал прибыли неограни­чен. Аналогично продавец пута надеется выиграть на предполагаемом горизонтальном или умеренно растущем рынке.

Некоторые новички с трудом понимают, почему трейдер не всегда предпо­читает роль покупателя опциона (колла или пута — в зависимости от настро­ения рынка). Ведь такая сделка имеет безграничный потенциал при ограни­ченном риске. Это непонимание говорит об игнорировании фактора вероятности. Хотя для продавца опциона теоретический риск неограничен, но, с другой стороны, весьма реальна и чистая прибыль, которая связана с наиболее вероятными ориентирами движения цен (то есть близкими к рыноч­ному уровню на момент опционной сделки). Грубо говоря, покупатель опцио-