Биржевые маги

446Послесловие

4. Лучшие трейдеры относятся к своей торговле очень серьезно. Большин­
   ство посвящают значительную часть своего бодрствования анализу рынка
   и совершенствованию торговой стратегии.
5. Одним из ключевых элементов торговых стратегий практически всех оп­
   рошенных является жесткий контроль над риском.
6. Многие трейдеры в той или иной форме отмечали, как важно терпеливо
   ждать удобного случая для начала сделки.
7. Часто подчеркивалось, что важно действовать независимо от поведения
   толпы.

8. Все ведущие трейдеры понимают, что потери на рынке — это часть игры.
9. Все они влюблены в дело, которым занимаются.

Приложение 1

Программная торговля и страхование портфеля

Программная торговля относится к числу вопросов, получивших за после­дние годы широкую известность. История финансовых рынков, пожалуй, не знала другого торгового метода, который вызвал бы столько критики и непо­нимания. Рискну предположить, что из десяти человек, выступающих против программной торговли, вряд ли найдется хотя бы один, кто не затруднился бы в определении этого термина. Одним из источников путаницы здесь является то, что термин программная торговля попеременно используется как для описания самой этой операции, так и в качестве обобщенного наименования самых разных торговых стратегий, реализованных в виде компьютерных сис­тем (например, страхование портфеля).

По своей сути программная торговля представляет собой классическую арбитражную операцию, в ходе которой на одном из двух взаимосвязанных рынков производится покупка, а на другом — эквивалентная короткая прода­жа. Целью операции является получение небольшой, почти безрисковой при­были за счет кратковременного рассогласования цен на таких рынках. При программной торговле покупают или продают наборы индивидуальных акций против эквивалентных по цене вложений во фьючерсную позицию на индекс акций, когда эти акции считаются недо- или переоцененными, по сравнению с фьючерсами. За счет этого программная торговля обычно способствует со-

448Приложение 1

гласованию цен на сами акции и фьючерсных цен на индекс акций. Как прави­ло, любая программно-ориентированная продажа акций закрывается их пос­ледующей (офсетной) покупкой. Учитывая это обстоятельство, а также то, что большинство программных трейдеров начинают торговлю с длинных по­зиций по акциям, скомбинированных с короткими позициями по фьючерсам (из-за правила дополнительного тика при закорачивании самих акций), следу­ет признать крайне слабыми доводы тех, кто винит программную торговлю в спадах на рынках акций. Более того, в свете изобилия экономических свиде­тельств снижения волатильности родственных рынков за счет арбитражных сделок связь между волатильностью и программной торговлей становится, в лучшем случае, спорной.