Многие необходимые для анализа данные, как известно, обеспечиваются разработкой экспертных оценок. Причем последние для большей надежности анализа получают в виде интервалов значений соответствующих параметров, связывая с некоторыми вероятностями их реализации. Эта проблема обсуждается в последней главе книги. Содержание глав и их последовательность, как полагаем, подчинены определенной внутренней логике.

Некоторые математические доказательства, которые или представляют самостоятельный интерес, поскольку они не встречаются в специальной финансовой литературе, или, как полагает автор, имеют познавательную или методологическую ценность, вынесены в Математические приложения к соответствующим главам. В Приложении содержится ряд таблиц коэффициентов и других показателей, необходимых для быстрого выполнения расчетов.

ГЛАВА 1 ПОТОКИ ПЛАТЕЖЕЙ

Проигрыш чей-то, конечно, чей-то выигрыш.

Знали это при халдеях еще.

Даже больше: выигрыш чей-то — проигрыш чей-то.

Халдеи это тоже соображали.

К. Сэнберг

§ 1.1. Потоки платежей и аннуитеты — информационная база финансового анализа

Инвестиции в производство обычно предполагают не отдельные или единовременные платежи, а некоторую их последовательность во времени, например погашение задолженности за купленное в рассрочку оборудование, периодическое поступление доходов от инвестиций и т. д. Такие последовательности, или ряды, платежей назовем потоками платежей, а отдельный элемент этого ряда — членом потока. Членами потока могут быть как положительные (поступления денег), так и отрицательные (выплаты) величины. Соответствующие платежи производятся через равные или неравные интервалы времени. В западной финансовой литературе в близком смысле применяется термин cash flows (буквально — потоки наличности). Введенное сравнительно недавно в практику финансового количественного анализа (точнее, в анализ производственных инвестиций) понятие "поток платежей" заметно расширило его рамки и возможности. Формирование потока платежей — ключевой этап разработки бизнес-плана и последующего финансового анализа.

Термин "поток платежей" в финансовом анализе применяется в общем и специальном смысле. В первом случае членами потока могут быть любые стоимостные величины, во втором — специально сформированные для анализа производственных инвестиций показатели. Примером потока первого вида может служить последовательность платежей, связанных с приобретением облигации и получением дохода от нее. Поток в этом случае состоит из цены приобретения, выплат купонного дохода и суммы погашения облигации. Специальным потоком платежей является последовательность, члены которой характеризуют, с одной стороны, затраты на капитальные вложения, с другой — чистый доход от их производственного использования. Ограничимся пока этими сведениями. (Более подробно о формировании специальных потоков платежей см. гл. 5.)