Финансовый менеджмент

Необеспеченные облигации. Они не обеспечиваются какими-либо активами, а подкрепляются добросовестностью компании-эмитента. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть имущества. Эти облигации являются менее надежными, но и на них распространяется действие преимущественного права урегулирования обязательств при ликвидации компании. В связи с тем, что они менее надежные, чем обеспеченные облигации, ставка процента по ним более высокая.

Необеспеченные облигации довольно часто бывают конвертируемыми. Это значит, что при выкупе облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или привилегированные акции. Конвертируемость имеет свои преимущества и недостатки как для эмитента, так и для инвестора. В частности, эмитенту это дает возможность несколько снижать ставку процента по облигациям, снижает для него риск немедленного размывания пакетов акций и обеспечивает ему возможность продать свои акции по выгодной цене. Кроме того, выпуск облигаций не ведет к снижению рыночной цены акций корпорации, что обычно происходит при новой эмиссии акций. Однако в случае конверсии таких облигаций происходит размывание акционерного капитала, уменьшение размера дивидендов, так как увеличивается количество акций. Для инвестора главным преимуществом теоретически является то, что конвертируемые облигации сочетают в себе надежность облигаций и потенциал к росту стоимости, присущий акциям. То есть, с одной стороны, конвертируемые облигации имеют более устойчивую стоимость, чем акции, поскольку на них установлен фиксированный процент, но в то же время они могут возрастать в цене в случае роста курса акций. С другой стороны, конвертируемые облигации, как правило, имеют более низкий процент и выпускаются нередко в тех случаях, когда компания находится в затруднительном финансовом положении. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеет конверсионный коэффициент. Он показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию.

Облигации обладают свойством обратимости, т.е. с ними могут осуществляться операции по купле-продаже. Некоторые облигации могут обращаться на бирже, однако большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля с облигациями, как правило, менее интенсивна, чем торговля с акциями. Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость, которая является фиксированной, и рыночную цену. Котировка облигаций обычно осуществляется в процентах от номинала. Облигации могут продаваться по цене выше номинала — с надбавкой или с премией или по цене ниже номинала — со скидкой или с дисконтом. Рыночная цена облигации обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и от ставки процента. В первом случае очевидно, что чем ниже надежность облигации, тем ниже ее рыночная стоимость. Во втором случае связь заключается в том, что с ростом ставки процента рыночная стоимость облигаций, выпущенных под более низкий по сравнению с текущей ставкой процент, снижается. При этом чем больше времени до погашения облигации в случае повышения ставки процента, тем ниже падает рыночная стоимость облигаций, выпущенных под более низкий процент.