Против Богов. Укрощение риска

В результате дерегулирования финансовых рынков и обвала инфляции возникла резкая нестабильность процентных ставок, об­менных валютных курсов и цен на товары, которые показались бы немыслимыми в предыдущее тридцатилетие. Устоявшиеся формы управления риском не могли помочь в мире настолько новом, не­стабильном и пугающем.

Эти условия породили прекрасный пример неприятия неопреде­ленности по Эллсбергу. В ситуациях реальной жизни мы можем вы­числять вероятности, только если подобные ситуации встречаются достаточно часто, чтобы походить на образчик случайных игр. Вы­ходить из дома в облачный день без зонтика рискованно, но мы помним немало пасмурных дней и слышали достаточно прогнозов погоды, чтобы суметь с известной точностью вычислить вероятность дождя. Однако, если события уникальны, если у облаков доселе невиданные форма и цвет, неопределенность берет верх и премии за риск взлетают до небес. Вы или остаетесь дома, или, выходя из до­му, берете зонтик, не думая о неудобствах. Именно это произошло в 1970-х годах, когда цены на акции и облигации одновременно резко снизились по сравнению с уровнем 1960-х.

В такой ситуации остается только изыскивать новые методы смягчения эффекта неожиданности и управления неизвестными рис­ками. Хотя диверсификация портфеля никогда не теряла своей зна­чимости, профессиональные инвесторы не так давно заметили, что это решение неадекватно и недостаточно в новых условиях измен­чивости и неопределенности.

С настоятельной потребностью в новых методах контроля за рис­ком совпали, быть может случайно, впечатляющие технологичес­кие достижения. Как раз когда проблема совершенствования конт­роля над риском стала особенно актуальной, в управлении инвес­тированием стали использоваться компьютеры. Их новизна и впе­чатляющие возможности усилили чувство отчуждения, но одновре­менно значительно увеличили скорость обработки данных и умно­жили возможности реализации сложных стратегических решений.

Если, как утверждала теория перспективы, инвесторы встретили противника и это были они сами, теперь начался поиск методов за­щиты более осмысленных, чем запоздалое раскаяние, близорукость и эффект обладания. Начиналась новая эпоха в управлении риском, причем концепции, технологии и методы управления риском ис­пользовались финансовыми системами, но потребители были разбро­саны далеко за пределами рынка капиталов.

На фондовых рынках начался решительный переход от бесплод­ных суеверий к использованию суперкомпьютеров.