Биржевые маги

90Брюс Ковнер

Полагаю, что вы торгуете не только теми пятью валютами, которые сейчас наиболее активны на «IMM»?

Мы торгуем любой валютой, если она высоколиквидна. Фактически это все европейские валюты (включая и скандинавские), Бее основные азиатские и ближневосточные валюты. Но ключевую роль в нашем арсенале, пожалуй, играют кросс-сделки, которые невыполнимы на «/ММ». [Кросс-сделки — это операции с двумя зарубежными валютами. Так, покупка британского фунта и продажа долларового эквивалента немецких марок называется кросс-сделкой.] Кросс-сделки нельзя проводить на «/ММ», потому что там используются кон­тракты фиксированного размера.

Но вы могли бы провести кросс-сделку и на «/ММ», уравняв денеж­ную величину каждой позиции подбором количества контрактов по паре валют.

Да, но всё же более верный и прямой путь — это межбанковский рынок. Например, очень распространены такие кросс-сделки, как «немецкая марка/ британский фунт» и «немецкая марка/японская иена».

Полагаю, что заключая сделку типа «марка/иена», вы выражае­те ее в долларах, а не в какой-либо из этих двух валют.

Совершенно верно. Нужно просто сказать: покупаю марки на 100 [милли­онов] долларов и продаю иены на 100 [миллионов] долларов. На межбанковс­ком рынке доллар служит всемирной обменной единицей.

Неожиданные известия или обнародование данных экономичес­кой статистики, которые расходятся с прогнозами, вызывают резкие изменения в стоимости валют. Как реагирует на это межбанковский рынок — мягче фьючерсного? Или арбитражеры держат оба рынка в одной упряжке?

Оба рынка сильно арбитражированы. Но в такие моменты расторопный арбитражер неплохо зарабатывает. Эти рынки действительно немного расхо­дятся, но именно немного.

Межбанковский рынок мягче отреагирует на подобные события?

Брюс Ковнср91

Да. Ведь что происходит на фьючерсном рынке: площадка отступает, от­крывая дорогу стоп-приказам. Единственная сила, толкающая рынки обрат­но, — это арбитражеры, у которых есть позиция и на межбанке.

Каково соотношение между коммерческими операциями, или хед­жированием, и спекулятивными сделками в межбанковской торговле?

Федеральная резервная система проводила исследования по этому вопро­су. Цифрами сейчас не располагаю, но могу сказать, что в своей основе меж­банковский валютный рынок — хеджинговый. Главными спекулянтами на нем являются сами банки и кучка игроков вроде меня.