|
62,5 |
35,8 |
-8,4 |
24,6 |
С более широкой перспективы - в масштабе сорока двух лет - примерно раз в семь лет цены на каждом рынке падали на 10% и более. Средняя величина изменений в последующий год составляла 11,5%. Эти данные также имеют огромное значение - как экономическое, так и статистическое.
И наконец, чтобы оценить степень хаотичности изменений, я обратил внимание на ряды. Являются ли изменения по рядам из года в год произвольными? Выяснилось, что нет. Среднее соотношение по рядам от года к году составляет -0,28 - в высшей степени неслучайный результат.
Ключевой вопрос
Ключевой вопрос биржевых спекуляций таков: движутся ли цены в согласии с тенденциями или случайным образом?
Ответа на этот вопрос я не знаю. Но некоторые косвенные свидетельства может дать сравнение успешности тех, кто играет в согласии с тенденциями, и тех, кто играет против них. По данным MAR - ведущей учетной службы, в течение шести лет из девяти (с 1987 по 1996) те, кто играл против тенденций, превосходили тех, кто играл в согласии с тенденциями. В среднем играющие против тенденций получили 26% прибыли, а те, кто следовал тенденциям, - 15% (табл. 4.2). Но все это превосходство было получено в первые годы анализируемого периода, когда дела велись еще не столь широко.
Таблица 4.2. Доходы от игры в согласии с тенденцией и против тенденции (%)
|
«С&П 500» |
Игра в соответствии с тенденцией по MAR |
Игра против тенденции по MAR |
Тенденция Барклея |
Сводные данные Барклея |
|
|
1983 |
48,1 |
5,3 |
- |
- |
- |
|
1984 |
7,0 |
24,4 |
- |
- |
- |
|
1985 |
21,2 |
27,6 |
- |
- |
- |
|
1986 |
14,9 |
-0,3 |
- |
- |
- |
|
1987 |
1,0 |
64,3 |
86,3 |
- |
- |
|
1988 |
45,5 |
16,3 |
27,3 |
- |
- |
|
1989 |
20,2 |
-4,6 |
36,3 |
- |
- |
|
1990 |
0 |
28,9 |
21,4 |
- |
- |
|
1991 |
26,0 |
19,0 |
14,3 |
4,4 |
3,6 |
|
1992 |
5,0 |
-0,3 |
18,5 |
-0,4 |
-1,0 |
|
1993 |
10,7 |
19,6 |
32,2 |
9,6 |
10,1 |
|
1994 |
1,0 |
-5,7 |
-1,0 |
2,1 |
-0,7 |
|
1995 |
35,0 |
20,3 |
12,1 |
3,6 |
13,4 |
|
1996* |
11,9 |
-4,3 |
7,7 |
-3,0 |
-0,2 |
|
В среднем |
19,2 |
15,1 |
25,5 |
2.7 |
4,2 |
* на 01.09,1996
Ретроспективные результаты по сводкам значительно выше, чем проспективные. Те, кто плохо играл, так и не добрались до докладного уровня - статуса крупных спекулянтов, которых включают в сводки. А все те, у кого дела шли успешно, так или иначе постарались включить свои результаты в сводки. Возможно, именно этим объясняются средняя прибыль в 64% и прибыль в 86% для 1987 года. Результаты по сводкам Барклея (более современным) в среднем на 11 % ниже результатов MAR.
Более прямое указание на то, что приносит лучшие результаты: игра в согласии с тенденцией или против нее, - можно получить на основе анализа корреляции между последовательными изменениями за различные временные периоды на некоторых крупных рынках (табл. 4.3). Все периоды выказывают явные признаки к развороту тенденции в ценах на серебро; все остальные рынки в масштабе месяца проявляют некоторые признаки продолжения тенденции. Другие периоды выказывают корреляцию, близкую к нулю.