|
3) производится оценка абсолютной эффективности каждого из проектов по системе международных показателей, таких как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций; 4) оценивается сравнительная эффективность проектов. Нельзя также не остановиться на проблеме противоречивости показателей эффективности. При выборе одного из взаимоисключающих проектов может возникнуть ситуация, когда один из них имеет более высокую чистую текущую стоимость, другой – более высокий индекс рентабельности инвестиций, а третий – большую внутреннюю норму прибыли. Такое положение называют конфликтом критериев . Эффективность является более глубокой характеристикой функционирования системы в целом (и с затратной, и с результативной стороны). Именно поэтому оценка и выбор альтернативных инвестиционных проектов, должны базироваться на показателях эффективности, а показатели различных видов эффектов могут и должны использоваться в качестве дополнительных при принятии инвестиционных решений. На основании изложенных выше аргументов, а также учитывая базовую концепцию финансового анализа – концепцию ограниченности ресурсов, считается, что индекс рентабельности инвестиций (PI) должен быть основным критерием выбора лучшего из конкурирующих инвестиционных проектов. Индекс PI как показатель эффективности обладает рядом неоспоримых преимуществ, а именно: 1) учитывает распределение во времени потоков реальных денег; 2) рассматривает сумму эффектов, полученных на протяжении всего срока жизни проекта; 3) позволяет корректно сравнивать проекты, различающиеся своими масштабами («физическими» объемами инвестиций, производства, продаж и т. д.). Что касается показателя внутренней нормы прибыли, то многие исследователи не рекомендуют принимать его в качестве основного критерия выбора лучшего из альтернативных проектов. Основные претензии, высказываемые в адрес этого показателя, можно свести к нескольким положениям: 1) невозможность выбора среди проектов, имеющих различные сроки жизни; 2) невозможность корректного сравнения проектов, имеющих разный объем инвестиций; 3) нереалистичное предположение об условиях реинвестирования денежных поступлений от проектов; 4) множественность значений внутренего коэффициента рентабельности для проектов с неконвенциональной структурой денежных потоков. К сожалению, действующие в настоящее время нормативные документы нацелены при выборе альтернативных проектов на показатели эффекта. Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов установлено, что «основным показателем, характеризующим абсолютную и сравнительную эффективность инвестиционных проектов, является значение ожидаемого чистого денежного дохода». — 58 —
|